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紫金矿业(601899):资源龙头全力实现跨越式增长 估值修复值得期待
发布时间:2020-03-25 16:12  来源:网络整理  编辑:巴林左旗新闻网小编  次

年报业绩:2019年实现营收1361 亿元,同增28.40%;实现归母净利润42.84亿元,同增4.65%;实现扣非净利润39.97 亿元,同增30.56%,净利润接近此前公布的业绩预增公告的上限。同时公司还公告了年度利润分配方案:每股派发现金红利0.1 元(含税),合计约25.38 亿元,现金分红比例为59.24%。

    产量数据:公司2019 年矿产金产量40.83 吨,同增11.87%。矿山铜产量36.99万吨,同增48.79%,增量主要来自于①多宝山二期投产;②科卢韦齐浮选系统达产和湿法系统投产;③塞尔维亚紫金波尔铜业并表;④厄立特里亚碧沙矿业并表。矿产锌产量37.41 万吨,同增34.54%,增量也主要是来自于碧沙矿业的并表。矿产铜是公司利润贡献度最大的板块,毛利占比约32%,矿产金次之,毛利占比约28%(不考虑内部抵消)。

    未来规划:公司目前在国内14 个省(区)和海外11 个国家拥有重要矿业投资项目,海外在产项目8 个全部实现盈利,在建项目3 个:①新收购的哥伦比亚武里蒂卡金矿项目预计在2020 年一季度试车试产;②塞尔维亚Timok 铜精矿上带矿的建设,预计在2021 年二季度末投产;③刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿首期采选600 万吨/年的项目,预计在2021 年二季度末投产。根据公司发布的产量规划,2020 年全年的产量计划:矿产金44 吨,矿产铜41 万吨,矿产锌40 万吨。公司未来三年增量最为显著的是矿产铜,年均复合增长率将达到21.9%-26.0%。

    成本变化:矿产金单位销售成本维持稳定。矿产铜单位销售成本同比有所增加,两方面因素:①公司新并购塞尔维亚紫金波尔的产成品是矿山产电解铜,单位销售成本约3 万元;②公司矿山产铜精矿的成本也有所提升。矿产锌单位销售成本提升主要是由于碧沙矿业的并表所致。

    财务分析:公司资产负债率53.91%,同比下降4.21 个百分点,公司在2019 年完成A 股80 亿元公开增发,财务结构得到显著优化。另外2019 年公司三费费率合计4.56%,同比下降0.52 个百分点,这主要是由于销售费用率从18 年0.84%下降至19 年0.42%。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.18 元、0.27 元、0.34元,对应的PE 分别为19 倍、13 倍和10 倍。考虑到公司是国内有色上市企业的核心标的,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,维持“买入”评级。

    风险提示:项目建设和投产进度不及预期,国内需求不达预期影响金属价格。

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